Un nuevo análisis de Moody's Ratings advierte que las seis mayores tecnológicas de hiperescala, Alphabet, Amazon, CoreWeave, Meta, Microsoft y Oracle, sumarán deudas gigantescas. La incógnita es si ese gasto encontrará alguna vez respaldo en las inversiones que empresas y particulares destinen al uso de la inteligencia artificial generativa en sus distintas actividades y servicios.
Moody's señaló que la mayor intensidad de capital, el apalancamiento y los compromisos fuera de balance amenazan la calidad crediticia de, al menos, parte de las mayores compañías del sector tecnológico global. Por la escala y fortaleza financiera de estas empresas, la advertencia podría sonar exagerada. Sin embargo, no lo es.
Para cualquier compañía, la deuda puede resultar necesaria y útil si guarda relación con su capacidad de pago. Pero el volumen que atraviesa este sector alcanza cifras extraordinarias. Moody's, una de las principales agencias de calificación crediticia para corporaciones, estimó que las empresas de hiperescala desembolsarán cerca de US$ 785.000 millones este año y casi US$ 1 billón en 2027, una cifra que refuerza las dudas sobre el retorno futuro esperado.
Como referencia, Uber recaudó unos US$ 15.000 millones a lo largo de los años y, finalmente, empezó a obtener ganancias. Cuando Google nació en 1998, captó aproximadamente US$ 35 millones en 12 rondas de financiación. Eso ocurrió hace 12 años, pero ¿cientos de miles de millones? Con el ajuste por inflación, aquel capital hoy equivaldría a US$ 66.750 millones.
La ola de inversiones de las empresas de computación en la nube apunta a centros de datos e infraestructura de IA. ¿El desembolso es costoso? Sin dudas. Exige terrenos, sistemas eléctricos, obras y equipos informáticos de alto rendimiento. "Un elevado gasto de capital en relación con los ingresos provocará una disminución e, incluso en algunos casos, un flujo de caja libre negativo, y perjudicará los ratios de apalancamiento, en la medida en que estos gastos se financien con deuda", advirtieron.
Las empresas analizadas, una vez más, cuentan con liquidez y, probablemente, una buena solvencia crediticia. Sin embargo, el escenario actual no se parece a ningún precedente. Moody's advirtió que ya resulta evidente un cambio sustancial en la composición de sus balances financieros.
No hace mucho, estas compañías podían financiar con facilidad cualquier proyecto. Sin embargo, la escala de sus operaciones ya resulta demasiado grande para sostenerla sin deuda. Buena parte de las obligaciones que contrajeron no figura en sus balances. Moody's estima que, para 2026, acumularán US$ 821.000 millones en alquileres y gastos todavía pendientes de ejecución, por lo cual esos montos tampoco aparecen registrados en sus cuentas. La financiación fuera de balance funciona como una vía para complementar los préstamos.
Otras empresas mantienen vínculos con estas corporaciones mediante circuitos de inversión y acuerdos de ventas presentes y futuras. Por ejemplo, Microsoft es uno de los principales inversores de OpenAI, que, a su vez, contrata sus servicios en la nube. Amazon AWS también invierte grandes sumas en Anthropic y funciona como su proveedor de infraestructura en la nube. NVIDIA prevé adquirir acciones de OpenAI, mientras la empresa de software se comprometió a utilizar chips de NVIDIA en sus centros de datos de IA. Advanced Micro Devices acordó entregarle acciones a OpenAI a cambio de que utilizara chips y productos de AMD. Además, Anthropic, Broadcom, Apollo y Blackstone mantienen otro acuerdo. "Esta circularidad de la IA introduce una nueva dimensión de concentración y riesgo crediticio para las principales empresas tecnológicas si la demanda de productos de IA no se materializa", escribieron desde Moody's Ratings.
Resultaría muy difícil reunir información suficiente para establecer si estas empresas podrían compensar de manera razonable sus gastos con nuevos ingresos. El desafío aumenta porque el análisis parte de que todas las proyecciones sobre el dinero que destinarán las compañías a servicios de IA son correctas. Aunque esas estimaciones podrían cumplirse, los acuerdos entre empresas dependen demasiado de cifras que los ejecutivos suelen convalidar con optimismo excesivo.
*Este artículo fue publicado originalmente por Forbes.com.
