Durante años, Tether cargó con una pregunta que se repetía dentro y fuera del mercado cripto: ¿estaban realmente respaldados todos los USDT en circulación? La compañía entregaba informes trimestrales sobre sus reservas, publicaba cifras récord de ganancias y acumulaba bonos del Tesoro estadounidense, pero todavía le faltaba una pieza central para responder a sus críticos: una auditoría financiera completa realizada por una firma de primer nivel.

Ahora, el emisor de la mayor stablecoin del mundo asegura haber saldado esa deuda. Tether anunció que KPMG US auditó los estados financieros de Tether International correspondientes al ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2025 y emitió una opinión sin salvedades, el resultado más favorable que puede obtener una compañía dentro de una auditoría convencional.

El proceso representa un cambio sustancial respecto de las atestaciones que la empresa publicaba hasta el momento. Esas revisiones ofrecían una fotografía de los activos y pasivos de Tether en una fecha determinada. La auditoría de KPMG, en cambio, habría examinado el balance completo, el estado de resultados, los cambios en el patrimonio, los flujos de efectivo y la evidencia que sostiene las cifras.

Según informó Tether, la revisión también comprendió transacciones, sistemas, registros de propiedad, valuaciones, contrapartes y documentación. Como parte del trabajo, KPMG inspeccionó y contabilizó físicamente cada uno de los lingotes de oro pertenecientes a la empresa, en lugar de limitarse a utilizar los reportes suministrados por custodios o intermediarios.

Los estados auditados mostrarían que, al cierre de 2025, las reservas superaban los pasivos de la compañía en US$ 6.814 millones. Se trata de un dato central para una empresa cuyo principal producto, USDT, promete mantener una paridad de uno a uno con el dólar y cuya circulación actualmente ronda los US$ 183.000 millones.

“Durante años, algunos detractores dijeron que una auditoría de Tether no podía completarse. Dijeron que la empresa se negaba a someterse al escrutinio más riguroso. Una vez más, demostramos que estaban equivocados”, señaló Paolo Ardoino, CEO de Tether.

El ejecutivo agregó que KPMG no se limitó a revisar las cifras principales, sino que examinó los activos, las operaciones, los sistemas y la documentación respaldatoria. “El resultado es una opinión sin salvedades. En otras palabras, significa que Tether tiene una auditoría limpia”, afirmó.

El límite de la auditoría

El anuncio constituye uno de los avances más importantes en la historia financiera de Tether, pero requiere una precisión. La empresa no publicó junto con el comunicado los estados financieros completos ni el informe firmado por KPMG. Por ese motivo, todavía no es posible evaluar independientemente las notas contables, los criterios de valuación, las exposiciones a distintas contrapartes o la composición detallada de las reservas.

Una opinión sin salvedades significa que, a juicio del auditor, los estados presentan razonablemente, en todos sus aspectos materiales, la posición financiera de la compañía de acuerdo con los principios contables generalmente aceptados en Estados Unidos.

No significa, sin embargo, que KPMG garantice la solvencia futura de Tether, que todos sus activos carezcan de riesgo o que sea imposible la existencia de fraude. Las auditorías ofrecen una seguridad razonable, no absoluta.

También queda pendiente comprobar la afirmación de Tether de que se trató de “la mayor auditoría inaugural de la historia”. Esa definición pertenece a la compañía y no fue acompañada por un criterio comparativo que permita verificarla.

Aun con esas limitaciones, la auditoría aborda uno de los cuestionamientos que siguieron a Tether desde sus primeros años. La empresa había prometido en distintas oportunidades someterse a una revisión integral, pero hasta ahora solo presentaba certificaciones periódicas de sus reservas.

El vínculo con la GENIUS Act

El momento elegido tampoco resulta menor. La auditoría llega después de la entrada en vigencia de la GENIUS Act, la primera ley federal estadounidense dedicada específicamente a las stablecoins de pago.

La norma, promulgada en julio de 2025, establece que los emisores deben respaldar los tokens de manera individual con activos líquidos autorizados, ofrecer mecanismos claros de rescate y publicar mensualmente la composición de sus reservas. También incorpora requisitos sobre capital, liquidez, gestión de riesgos, prevención del lavado de dinero y cumplimiento de sanciones.

Para los emisores con más de US$ 50.000 millones en circulación, la legislación exige estados financieros anuales auditados. Tether supera ampliamente ese umbral, por lo que la revisión realizada por KPMG le permite cumplir, al menos conceptualmente, uno de los principales estándares de transparencia previstos por la nueva regulación.

La composición de sus reservas también adquiere relevancia. Tether informó al finalizar 2025 una exposición total de US$ 141.000 millones a bonos del Tesoro estadounidense, incluyendo tenencias directas e indirectas. La GENIUS Act privilegia precisamente el efectivo, los depósitos y la deuda pública estadounidense de corto plazo como respaldo de las stablecoins.

Este modelo transformó a los grandes emisores en compradores relevantes de títulos del Tesoro. A medida que aumenta la circulación de USDT y USDC, también crece la demanda privada de deuda estadounidense utilizada como colateral. Esa relación explica por qué Washington comenzó a considerar a las stablecoins no solamente como un producto cripto, sino también como una herramienta para extender la utilización internacional del dólar.

Sin embargo, la auditoría no entrega automáticamente a Tether una autorización para operar dentro del nuevo régimen estadounidense. La empresa está domiciliada fuera de Estados Unidos y debe cumplir condiciones adicionales aplicables a emisores extranjeros.

Entre ellas se encuentran estar supervisada en una jurisdicción cuyo marco sea considerado comparable por el Departamento del Tesoro, registrarse ante la Office of the Comptroller of the Currency, mantener reservas suficientes en una institución financiera estadounidense para atender a los clientes locales y cumplir las órdenes legales de congelamiento o incautación de activos.

Por eso, la auditoría debe entenderse como un paso necesario dentro de una estrategia regulatoria más amplia, no como un pasaporte automático para el mercado estadounidense.

Una relación más indirecta con la CLARITY Act

El avance también ocurre mientras el Congreso debate la CLARITY Act, aunque la relación con esa iniciativa es diferente.

A diferencia de la GENIUS Act, la CLARITY Act no está centrada en regular el respaldo de las stablecoins. Su objetivo es ordenar el mercado general de activos digitales, establecer qué tokens quedan bajo la órbita de la Securities and Exchange Commission y cuáles corresponden a la Commodity Futures Trading Commission, además de fijar reglas para exchanges, brokers y otras plataformas.

Una eventual aprobación podría facilitar la integración de USDT en servicios financieros y plataformas reguladas al reducir la incertidumbre jurídica que todavía rodea a parte del mercado. Pero los requisitos de reservas, divulgación y auditoría aplicables directamente a Tether provienen principalmente de la GENIUS Act.

La distinción es importante porque la auditoría no demuestra que Tether ya cumpla con todo el marco regulatorio estadounidense. Tampoco certifica por sí misma sus controles contra el lavado de dinero ni elimina las obligaciones que deberá afrontar como emisor extranjero.

La competencia con Circle

La revisión de KPMG también modifica la competencia dentro del negocio de las stablecoins. Circle, la empresa detrás de USDC, construyó buena parte de su posicionamiento sobre una estructura regulada en Estados Unidos y mayores niveles de transparencia financiera.

Ese perfil le permitió ganar terreno entre bancos, fondos, empresas tecnológicas e inversores institucionales, aunque USDT mantuvo una ventaja considerable por volumen y adopción internacional, especialmente en mercados emergentes.

Con una auditoría integral, Tether reduce esa asimetría reputacional. La opinión de una Big Four puede facilitar conversaciones con bancos, inversores y socios que anteriormente consideraban insuficientes las atestaciones trimestrales.

El avance también podría tener consecuencias sobre los planes de financiamiento de la compañía. Según distintos reportes, Tether había explorado una ronda de capital de hasta US$ 20.000 millones, pero los potenciales inversores reclamaban una auditoría independiente antes de comprometer fondos. Una revisión firmada por KPMG remueve parte de ese obstáculo, aunque no garantiza que una operación de esa magnitud finalmente se concrete.

La auditoría no pone fin a todos los interrogantes alrededor de Tether. Quedan por conocer los estados completos, las notas contables y la estructura exacta de sus activos. También deberá demostrar que puede adaptar su operación internacional a las exigencias de Estados Unidos.

Pero el movimiento cambia el punto de partida. La discusión ya no es si Tether puede conseguir una auditoría integral, sino qué muestran sus documentos completos y hasta dónde está dispuesta a transformar su estructura para ingresar al mercado regulado más importante del mundo.