Los ecologistas están a la fuga. Entonces, ¿cómo es posible que la cartera de inversiones bajas en carbono gestionada por Xavier Chollet esté teniendo tanto éxito ahora?
Chollet supervisa la estrategia de Transición a la Energía Limpia de Pictet, una de las mayores gestoras de fondos suizas. Es una tarea compleja. Durante la última década, las acciones de energías alternativas se han quedado muy rezagadas con respecto al índice S&P 500. Pero este año han dado un giro radical. En lo que va del año, la cartera de acciones de Chollet, valorada en US$ 5.500 millones, ha subido un 26 %, 9 puntos por encima del S&P 500.
La supervivencia de la cartera de Pictet se debe a dos factores. En primer lugar, Chollet tiene la libertad de definir la "transición" de forma muy amplia. Solo el 24 % de los fondos se invierte en energías renovables como la solar y la eólica. El resto se destina a otras áreas, como la eficiencia energética en semiconductores, la eficiencia energética en edificios y productos que hacen que los procesos industriales sean más eficientes o más limpios.
La otra medida de seguridad es que Chollet evita las inversiones más especulativas en el sector de las energías renovables. Afirma: "Queremos invertir en empresas rentables que no necesiten subvenciones". Esto descarta a muchos candidatos obvios para un fondo de inversión que evite las emisiones de carbono. Las empresas de hidrógeno verde, por ejemplo, suelen perder dinero incluso recibiendo ayudas gubernamentales. Él no invierte en ellas.
Así pues, durante el vertiginoso auge de las acciones de energía solar e hidrógeno en 2020, Chollet se quedó rezagado con respecto a otros gestores de energías alternativas. Al año siguiente, la energía solar y el hidrógeno se desplomaron, pero el fondo Pictet obtuvo ganancias. A largo plazo, su enfoque menos estricto de la inversión en la transición energética y su preferencia por acciones relativamente conservadoras le han otorgado solidez.
Chollet, de 51 años, creció en Ginebra y se incorporó a la sede central de Pictet allí inmediatamente después de obtener sus títulos en administración de empresas por la Universidad de Lausana y la Universidad de Miami. Lleva trabajando en la estrategia de energías limpias desde 2011. La mayoría de sus clientes son inversores institucionales o individuales en Europa; recientemente, para el mercado estadounidense, su empresa lanzó el ETF Pictet Cleaner Planet. El equipo de Chollet es responsable de la mitad de las selecciones de acciones que componen actualmente el fondo estadounidense.
Chollet habla con acento francés, pero su cartera de inversiones tiene una clara orientación estadounidense, con un 74 % de sus activos en empresas de EE. UU. Su mayor apuesta, con casi un 5 % de sus activos, es Nextracker, que fabrica equipos para orientar paneles solares hacia el sol. La empresa está obteniendo beneficios; el precio de sus acciones se ha más que duplicado este año.
Esto, a pesar de que 2025 parecería un mal año para apostar por la energía solar. Para horror de los ecologistas, Bill Gates, apenas cuatro años después de escribir un libro sobre la catástrofe climática, opina ahora que el dinero destinado a combatir el carbono se podría invertir mejor en la lucha contra la pobreza y las enfermedades. Y luego están los políticos que repiten el lema "¡A perforar, a perforar!".
Con un defensor de los combustibles fósiles en la Casa Blanca, ¿cómo es posible que las energías renovables estén prosperando tanto? Porque los inversores, anticipando lo peor, se llevaron una grata sorpresa este año. Esa supuesta maravilla fiscal que el presidente Trump impulsó no acabó con las subvenciones a las energías alternativas. Simplemente impuso plazos y algunas disposiciones para fomentar la compra de productos estadounidenses. Chollet afirma: «Las reglas del juego para la actual administración en materia de energía solar en Estados Unidos son mucho mejores de lo que todos esperaban».
¿Qué pasaría en un mundo sin reglas, es decir, sin mandatos ni subsidios? ¿Acaso la energía solar y eólica no desaparecerían?
En absoluto, afirma Chollet: "Cerca del 90 % de las nuevas incorporaciones de energía en el mundo provienen de energías renovables y almacenamiento, no de energía nuclear, gas o carbón, porque tiene sentido económico".
Saca una gráfica de los costos de generación de electricidad en EE. UU. Con los costos de combustible y capital combinados, un kilovatio-hora de energía eólica terrestre cuesta 5 centavos, la solar 6 centavos y el gas natural 10 centavos. Reconoce que las cifras para las dos energías renovables serían mayores si se incluyera el costo de las baterías para suministrar energía durante los periodos de baja actividad solar y oscuridad. Pero incluso con las baterías, afirma, las energías renovables son más baratas que la generación de energía con combustibles fósiles o nuclear. Cabe destacar que los costos que cita son anteriores a cualquier beneficio de los subsidios gubernamentales.
Dejemos de lado los costos por un momento, continúa Chollet. Pensemos en la disponibilidad. La investigación en inteligencia artificial de Microsoft, Meta, Amazon y Alphabet consumirá mucha energía, a veces un gigavatio o más por instalación. (Un gigavatio podría abastecer de energía a una gran ciudad). Estos entusiastas de la IA quieren su energía ahora, no después.
Según Chollet, el plazo de entrega para una planta solar en EE. UU. es de un año, mientras que para un parque eólico terrestre es de dos años. Una central de gas necesita turbinas, cuyo tiempo de espera, incluyendo la instalación, es de cuatro años. ¿Y la energía nuclear? Incluso si las centrales prefabricadas ("pequeños reactores modulares") se popularizan, una compañía eléctrica tardará diez años en obtener los permisos y completar la construcción, afirma.
A Trump no le gustan las energías renovables ni los paneles solares procedentes de China. Pero tampoco quiere que China tome la delantera en inteligencia artificial, afirma Chollet. Por lo tanto, Trump no obstaculizará la energía solar que alimentará los centros de datos. Chollet tiene participaciones en empresas solares (como Nextracker) que suministran energía para proyectos a gran escala. Evita invertir en empresas (como Sunrun) que se dedican a la energía solar residencial.
Mejor aún, la definición de Chollet sobre lo que se entiende por "energía limpia" le permite obtener otra parte del pujante negocio de los centros de datos. Hasta ahora, Nvidia ha sido la principal beneficiaria de la inversión en IA, pero Chollet prevé que la tecnología se incline hacia otras dos empresas de semiconductores. Posee participaciones en Broadcom y Marvell Technology, fabricantes de circuitos integrados de aplicación específica (ASIC). Si bien los ASIC son menos flexibles que las unidades de procesamiento gráfico (GPU) de Nvidia, consumen menos electricidad. Chollet invierte en semiconductores por su potencial de crecimiento; su participación se basa en la premisa de que los chips especializados tendrán un menor impacto ambiental que los convencionales.
Las acciones de alto crecimiento suelen ser caras y arriesgadas. Broadcom cotiza a 93 veces sus ganancias de los últimos doce meses. Para Chollet, su crecimiento la hace asequible a 29 veces las ganancias que espera obtener dentro de dos años. En cuanto al riesgo, este se ve atenuado por las acciones menos dinámicas de la cartera de Pictet, como Xcel Energy, una empresa de servicios públicos del medio oeste; Linde, que vende gases para optimizar los procesos industriales; y TopBuild, que vende puertas de garaje y tejas asfálticas.
Un momento. ¿Qué tienen de ecológicas las puertas de garaje? TopBuild también vende aislamiento. Al reducir la necesidad de calefacción y refrigeración, el aislamiento contribuye a la conservación del planeta.
La tecnología es incierta. La volatilidad de la política de emisiones de carbono también lo es. Sin embargo, tiene sentido asumir riesgos, aunque con moderación. En 2020, el ETF iShares Clean Energy obtuvo una rentabilidad del 141%, según Morningstar, superando ampliamente a las acciones de Chollet, que solo alcanzaron un 54%. Pero en 2021, el fondo iShares registró pérdidas, mientras que la cartera de Chollet obtuvo una ganancia del 12%. En la última década (hasta septiembre), iShares ha generado una rentabilidad anual del 7% en energías limpias, y Pictet, del 12%. Para Chollet, adoptar una estrategia moderadamente ecológica ha resultado acertada. (I)