Japón registró una demanda récord en una subasta de bonos del Gobierno a 20 años la semana pasada. Los inversores presentaron ofertas equivalentes a 5,84 veces el monto colocado, la proporción más alta desde que comenzaron a emitirse estos títulos en 1987. El resultado podría tener repercusiones en Estados Unidos, ya que Japón sigue siendo el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro estadounidense.
Durante décadas, las bajas tasas de interés llevaron a los inversores japoneses a buscar mejores rendimientos en el exterior. Ahora, con los bonos locales nuevamente atractivos, parte de esos capitales podría comenzar a regresar al mercado japonés.
Aunque una sola subasta no basta para confirmar un cambio de tendencia, los datos de los últimos meses muestran un aumento de las inversiones en deuda japonesa. Entre abril y agosto de 2026, los compradores locales adquirieron bonos del Gobierno por US$ 136.000 millones, una cifra equivalente a casi el 90% de todas las compras realizadas durante el ejercicio fiscal anterior.
El movimiento también se reflejó entre las principales entidades financieras del país. Durante esos cinco meses, los grandes bancos y las aseguradoras japonesas registraron compras netas por US$ 35.000 millones en títulos públicos con vencimientos de dos años o más, el mayor volumen desde principios de 2023. En paralelo, estas instituciones vendieron más deuda extranjera de la que compraron.
Por qué los bonos japoneses vuelven a atraer inversores
El renovado interés por estos títulos se debe principalmente a una mejora en su rentabilidad. Desde mediados de 2025, el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años supera la inflación esperada y actualmente ofrece un retorno real cercano al 1% anual. Esto significa que los inversores pueden obtener una ganancia incluso después de descontar la pérdida de poder adquisitivo provocada por el aumento de los precios.
A esa mejora se suma una ventaja frente a los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Una vez descontados los costos de cobertura cambiaria, que permiten reducir el riesgo de las fluctuaciones entre monedas, un bono japonés a 10 años ofrece un rendimiento aproximadamente 0,8 puntos porcentuales superior al de un título estadounidense equivalente.
Takuji Okubo, de Japan Macro Advisors, explicó que los bonos japoneses de largo plazo resultaban atractivos desde hacía tiempo. Sin embargo, muchos inversores evitaban comprarlos por temor a que sus rendimientos siguieran aumentando, lo que habría provocado nuevas caídas en sus precios.
"Ahora que los rendimientos de los bonos a largo plazo se mantuvieron estables durante algunos meses, incluso durante la venta masiva de bonos del Tesoro estadounidense, los fondos de pensiones y las aseguradoras de vida finalmente deben haberse animado a invertir en títulos de mayor plazo", sostuvo Okubo.
Por su parte, Masayuki Nakajima, del banco japonés Mizuho, consideró que la última subasta podría marcar un punto de inflexión. De todos modos, advirtió que todavía es prematuro sacar conclusiones definitivas a partir de una única operación.
El especialista señaló que el mercado de bonos japoneses a 20 años es considerablemente más pequeño que el de los títulos con vencimientos a 5 y 10 años. Por ese motivo, las compras de unos pocos grandes inversores podrían haber elevado la demanda de manera excepcional, sin que necesariamente hubiera un cambio generalizado en el comportamiento del mercado.
Qué podría pasar con la deuda de Estados Unidos
Un cambio importante en las inversiones japonesas en el exterior podría tardar en materializarse. Nakajima explicó que muchas instituciones financieras del país tienen equipos separados para administrar sus carteras de bonos nacionales y extranjeros, lo que puede retrasar las decisiones. De todos modos, el impacto potencial es considerable. Hasta agosto de 2026, Japón mantenía aproximadamente US$ 1,07 billones invertidos en bonos del Tesoro de EE. UU.
El aumento de los rendimientos también plantea dificultades para el Gobierno de Sanae Takaichi, ya que encarece el financiamiento de la deuda pública japonesa. Sin embargo, el impacto en el presupuesto sería gradual. Los bonos del país tienen un plazo promedio restante de 9,5 años hasta su vencimiento, por lo que las tasas más elevadas tardarían en reflejarse plenamente en las cuentas públicas.
La próxima prueba consistirá en comprobar si el interés de los inversores se mantiene en los bonos japoneses de otros vencimientos. Una demanda sostenida en distintos segmentos del mercado sería una señal más clara de que los capitales están regresando a Japón, con posibles consecuencias para las futuras compras de deuda estadounidense.
*Esta nota fue publicada originalmente en Forbes.com.
