Space Exploration Technologies Corp. (NASDAQ: SPCX) presentará sus resultados del segundo trimestre después del cierre del mercado este martes 4 de agosto. Será su primer informe de ganancias desde que la empresa comenzó a cotizar en bolsa.
Pocas compañías presentaron sus primeros resultados bajo circunstancias similares. Tras fijar sus acciones en US$ 135 durante su histórica salida a bolsa de junio y alcanzar un máximo intradiario de US$ 225,64 el 16 de ese mes, la acción cerró a US$ 112,55 el 28 de julio. Ese valor representa cerca de la mitad de su máximo y se ubica un 17% por debajo del precio de salida. A su vez, el mercado de opciones anticipa una variación implícita cercana al 15% después de la publicación del balance.
El informe llegará cuando los inversores procuran conciliar dos realidades muy distintas. El negocio operativo mantiene su expansión en los servicios de lanzamiento, la banda ancha satelital y la inteligencia artificial, pero la acción perdió terreno ante las dudas por su valoración, las inversiones de capital sin precedentes en IA, el vencimiento de los períodos de restricción de venta y una de las mayores posiciones en corto del mercado.
La diferencia resulta relevante porque la mejora de los fundamentos del negocio y el rendimiento bursátil de corto plazo no siempre responden a los mismos factores.
¿Por qué es importante el primer informe de ganancias de SpaceX?
Esta será la primera oportunidad para que los inversores públicos analicen los resultados trimestrales auditados de una compañía que pasó a operar en tres segmentos. Tras la integración de xAI y X en febrero, SpaceX dejó de ser solo una empresa de lanzamientos respaldada por un negocio de banda ancha. Ahora, la compañía informa sus resultados en los sectores espacial, de conectividad e inteligencia artificial, mientras el segmento de IA consume capital a un ritmo superior al de los otros dos negocios en conjunto.
La falta de antecedentes operativos bajo la nueva estructura corporativa generó una dispersión inusualmente amplia entre las proyecciones de los analistas. Las estimaciones consensuadas oscilan entre una pérdida de US$ 1,26 por acción y una ganancia de US$ 0,33, una diferencia que refleja la incertidumbre alrededor de la inversión en IA, su futura monetización y la asignación de capital.
Más que observar si las ganancias superan el consenso, es probable que los inversores presten especial atención a la rentabilidad de Starlink, el gasto en IA, la economía de los lanzamientos y las previsiones de la conducción para el resto de 2026.
Starlink conserva su lugar como principal impulsor de valor
Starlink permanece como el negocio más valioso de la compañía y el principal motor de su valor intrínseco a largo plazo. Aunque suele considerarse una única plataforma de banda ancha, el formulario S-1 detalla cinco unidades distintas que operan sobre la misma constelación de satélites: residencial, comercial, marítima, aeronáutica y gubernamental. Cada una atiende a una base de clientes específica, registra márgenes diferentes y aporta de manera particular a la rentabilidad futura.
La ecuación económica cambia de forma drástica entre cada unidad. El negocio aeronáutico genera ingresos anuales cercanos a US$ 300.000 por avión, frente a los US$ 960 aproximados que paga un suscriptor residencial, una diferencia superior a 300 veces. Por eso, el aumento de suscriptores solo muestra una parte de la oportunidad de inversión. La cuestión central pasa por determinar si la composición de los ingresos continuará inclinada hacia los servicios comerciales y corporativos, que cuentan con márgenes más altos.
El segmento de conectividad generó ingresos por US$ 11.400 millones y ganancias operativas por US$ 4.400 millones durante 2025, más del doble que el año anterior. Los inversores prestarán especial atención a cualquier dato adicional sobre la cartera de clientes, los precios, los márgenes y la eficiencia del capital, ya que estos indicadores podrían brindar una lectura más precisa del potencial de ganancias a largo plazo que el aumento de suscriptores.
Es probable que la inversión en IA concentre las preguntas de los inversores
Si Starlink representa la base de la tesis de inversión, la inteligencia artificial constituye su principal fuente de incertidumbre.
Las inversiones de capital en IA alcanzaron los US$ 7.720 millones solo durante el primer trimestre de 2026, frente a los US$ 12.730 millones de todo 2025. Las proyecciones consensuadas estiman que las inversiones totales de capital de la compañía rondarán los US$ 48.700 millones este año y llegarán a unos US$ 118.400 millones en el ejercicio fiscal de 2028.
El mercado exhibe cada vez más dudas frente al gasto en IA sin una rentabilidad visible, por lo que la asignación de capital será uno de los temas centrales de las conferencias de resultados. Los inversores ya no se preguntan si las empresas pueden destinar grandes sumas a infraestructura de IA. La atención ahora pasa por determinar cuándo esas inversiones comenzarán a generar flujos de caja sostenibles y un retorno aceptable sobre el capital invertido.
Un dato en particular merece atención. El folleto informativo señala que Anthropic paga cerca de US$ 1.250 millones mensuales por capacidad de procesamiento hasta 2029, bajo un acuerdo que cualquiera de las partes puede rescindir con 90 días de anticipación. Aunque el contrato aporta ingresos recurrentes considerables, su breve cláusula de rescisión convierte la concentración de clientes y el riesgo de renovación en dos variables relevantes.
Cadencia de lanzamientos comerciales
Las operaciones de lanzamiento son la base que sostiene el ecosistema de SpaceX. La capacidad de la compañía para poner en órbita sus propios satélites a costos inalcanzables para sus competidores fortalece la rentabilidad de Starlink y la expansión de su infraestructura de inteligencia artificial.
SpaceX completó 165 lanzamientos orbitales durante 2025 y otros 40 en el primer trimestre de 2026. Solo siete de esas misiones atendieron a clientes externos, mientras que las 33 restantes respaldaron el despliegue de Starlink y la infraestructura de IA. Estos vuelos internos no generan ingresos por lanzamiento, pero reducen de manera considerable los costos de transporte en toda la compañía. En los hechos, SpaceX se convirtió en su principal cliente y transformó su capacidad de lanzamiento en una ventaja competitiva que supera ampliamente al sector espacial.
Según estimaciones de PitchBook, el negocio de lanzamientos generó ingresos cercanos a US$ 5.200 millones y un EBITDA de US$ 1.700 millones durante 2025, con un margen aproximado del 33%. Es probable que los inversores presten atención a cualquier comentario sobre el desarrollo de las naves espaciales, la frecuencia de los vuelos y nuevas reducciones en el costo de lanzamiento por kilogramo, factores que podrían elevar la rentabilidad de toda la empresa.
La valoración refleja más incertidumbre que consenso
Wall Street todavía no alcanzó un acuerdo relevante sobre la valoración de SpaceX. Los 34 analistas consultados por S&P Global fijaron un precio objetivo promedio a 12 meses de US$ 236,71, mientras que las estimaciones publicadas oscilan entre US$ 62 y US$ 800.
Una diferencia de US$ 738 para una empresa de este tamaño revela más sobre la incertidumbre que sobre su valoración. En términos generales, los analistas coinciden respecto de la viabilidad económica de Starlink y del negocio de lanzamientos. La principal discrepancia reside casi exclusivamente en el tiempo que necesitarán las inversiones en IA para traducirse en ganancias sostenibles y flujo de caja libre.
Según el marco de análisis VC Lens de ERShares, SpaceX mantiene una calificación alta en el Factor Emprendedor. Elon Musk conserva sus cargos de fundador y CEO, posee cerca del 42% del capital social, controla el 82,4% del poder de voto y destina fondos a compañías con barreras de entrada excepcionalmente altas. A lo largo de la historia, estas características generaron un valor considerable para los accionistas de largo plazo.
Al mismo tiempo, el riesgo de ejecución aumentó. La atención de la conducción se reparte entre los servicios de lanzamiento, la banda ancha satelital, la inteligencia artificial, una plataforma social global y Tesla.
Desde su máximo de junio, SpaceX perdió una capitalización de mercado equivalente, aproximadamente, al valor total de Tesla. Aun así, la cotización actual parece contar cada vez más con el respaldo exclusivo de la capacidad de Starlink para generar efectivo. Esto no implica que la acción ya encontró un piso de cotización en el corto plazo.
Dinámica del mercado tras la publicación de resultados
El mayor riesgo para SpaceX quizá no esté en el informe de ganancias, sino en la sucesión de acontecimientos posteriores.
Vencimiento del primer período de restricción de venta
El primer vencimiento del período de restricción de venta ocurrirá el jueves 6 de agosto, apenas dos días hábiles después de la publicación de resultados. La medida habilitará la venta de hasta 911,5 millones de acciones, equivalentes a unos US$ 103.000 millones a los precios actuales y a más de 1,6 veces la flotación pública existente.
- La flotación pública —también llamada free float— es la cantidad de acciones de una empresa que está disponible para comprarse y venderse libremente en el mercado. No incluye, por ejemplo, los títulos en manos de fundadores, directivos, empleados o grandes accionistas que están sujetos a restricciones de venta.
Un segundo tramo de 455,8 millones de acciones exigía que la cotización se mantuviera por encima de US$ 175,50 durante cinco de las diez ruedas previas al informe y, de acuerdo con los valores actuales, no se prevé su liberación.
De todos modos, el jueves no marcará el final del excedente de oferta. La compañía programó nuevos vencimientos a los 70, 90, 105, 120 y 135 días posteriores a la oferta, además de otro 28% después de los resultados del tercer trimestre. Las acciones restantes quedarán disponibles en diciembre, mientras que las participaciones de Musk continuarán restringidas hasta mediados de 2027.
La conclusión es clara. Los inversores que esperan un único evento de oferta probablemente subestiman la extensión del proceso. El incremento de las acciones disponibles para negociar ocurrirá a lo largo de varios meses y no en una sola rueda bursátil.
Una mayor flotación también podría impulsar la demanda pasiva
Una consecuencia del aumento de la flotación pública recibió mucha menos atención. Aunque las acciones adicionales pueden elevar la presión vendedora, también incrementan la capitalización bursátil ajustada por flotación que utilizan los principales proveedores de índices para definir el peso de cada componente.
Si SpaceX ingresa en índices de referencia con amplio seguimiento, como el Nasdaq-100, los vehículos de inversión pasiva, entre ellos el Invesco QQQ Trust (QQQ) y otros fondos que replican índices, deberán comprar acciones según la ponderación asignada a la empresa. A medida que venzan nuevos tramos de restricción y se amplíe la flotación pública, SpaceX podría captar asignaciones pasivas mayores que las disponibles inmediatamente después de su salida a bolsa.
Este factor funciona como contrapeso frente a la posible presión de la oferta. Los inversores suelen concentrarse en las acciones recién habilitadas para la venta y omiten que una mayor flotación también puede favorecer, con el tiempo, una participación institucional y pasiva más amplia. El efecto final dependerá tanto de las decisiones de venta de los accionistas como de una futura incorporación a los índices, pero la relación resulta más compleja que un simple aumento de la oferta.
Estructura del mercado
La estructura del mercado plantea un segundo riesgo que recibió mucha menos atención.
Según datos de S3 Partners del sábado 29 de julio, cerca de 219 millones de acciones estaban vendidas en corto. Esa posición representaba una exposición aproximada de US$ 25.000 millones, equivalente a cerca del 34% de las acciones en circulación relevadas por S3. La utilización alcanzó el 94,4% y solo quedaron 12,79 millones de acciones disponibles para préstamo, frente a los cerca de 34 millones registrados un mes antes. Al ritmo actual de colocación, ese inventario podría agotarse uno o dos días después de la publicación de los resultados.
La diferencia resulta relevante porque las acciones restringidas no pueden prestarse. Una vez agotado el inventario disponible, las nuevas ventas en corto quedan limitadas por la cantidad de acciones aptas para préstamo y no por la demanda de los inversores. Por lo tanto, el vencimiento del período de restricción de venta del 6 de agosto modificará más que la oferta de acciones negociables. También repondrá el mercado de préstamos, ya que las acciones recién liberadas quedarán disponibles y desaparecerá el límite mecánico que frenaba la apertura de nuevas posiciones cortas.
No todas las posiciones cortas reflejan una mirada bajista
La composición del actual interés en corto puede resultar igual de importante.
El comportamiento de las operaciones parece responder más a una estrategia de cobertura que a ventas en corto direccionales tradicionales. El interés en corto pasó de unos 120 millones de acciones el 30 de junio a 217,4 millones el 29 de julio, mientras que la cotización cayó de aproximadamente US$ 170 a US$ 116.
Los inversores direccionales con ganancias de esa magnitud normalmente reducirían su exposición, en especial ante un plazo de cobertura de apenas. Sin embargo, el interés agregado en corto mantuvo su expansión durante toda la caída.
Los datos financieros apuntan en la misma dirección. Tomar acciones prestadas a una tasa cercana al 3,86% supone un costo de financiación de unos US$ 2,7 millones diarios sobre una exposición en corto aproximada de US$ 25.000 millones. Aun así, esta alternativa resulta considerablemente menos costosa que obtener una exposición bajista equivalente mediante opciones justo antes de una presentación de resultados que contempla una variación del 15%. Un inversor racional que busca cobertura agotaría primero el instrumento de menor costo antes de recurrir a opciones más caras. Esa fue, precisamente, la secuencia que ocurrió.
Esta diferencia tiene consecuencias importantes para la interpretación de las operaciones posteriores a la publicación de resultados.
Un vendedor en corto tradicional debe recomprar acciones en el mercado abierto para cerrar su posición. En cambio, un accionista que cubre acciones restringidas, por lo general, no necesita hacerlo. Una vez que las acciones subyacentes quedan habilitadas para su libre negociación, puede entregarlas contra la posición prestada. De ese modo, el interés en corto puede disminuir sin provocar una presión compradora adicional.
Este escenario les brinda a los inversores un marco claro para analizar la reacción del mercado después del 6 de agosto. Si el interés en corto cae con fuerza sin un volumen de compras equivalente, la evidencia respaldará la hipótesis de que una parte significativa de la exposición actual corresponde a operaciones de cobertura. Si solo disminuye junto con compras considerables, o permanece elevado pese a la mayor disponibilidad de acciones para préstamo, el mercado señalará una postura bajista más tradicional sobre las perspectivas de la empresa.
Cualquiera de los dos resultados aportará información relevante. Es probable que esta diferencia influya tanto como el propio informe en la actividad bursátil de las semanas posteriores a la publicación de los resultados.
Cómo posicionar tu cartera antes de la publicación de resultados de SPCX
Mantengo vínculos con Babson College, ERShares, el ETF XOVR y el Índice de Retorno Total Entrepreneur 30 (ER30TR). Soy fundador y CEO del ETF XOVR, que posee una participación del 14% en SpaceX, valuada en más de US$ 200 millones. Este artículo busca aportar información objetiva. Sin embargo, los lectores deben considerar que podría existir un interés financiero de mi parte en el tema analizado.
Como ocurre con cualquier inversión en acciones, los inversores deben analizar cuidadosamente las alternativas junto con un asesor financiero calificado antes de tomar una decisión. Las inversiones en capital privado, como las que integran XOVR, pueden implicar riesgos adicionales, entre ellos una liquidez limitada frente a los activos tradicionales que cotizan en bolsa. Por eso, resulta importante contemplar estos factores y consultar a un profesional capacitado al evaluar la conveniencia de la inversión y la tolerancia al riesgo.
SpaceX presenta una combinación poco habitual entre fortaleza operativa de largo plazo y elevada incertidumbre bursátil en el corto plazo. La empresa amplía su actividad en servicios de lanzamiento, conectividad de banda ancha e inteligencia artificial, pero sus acciones enfrentan una serie de eventos técnicos que podrían afectar la cotización al margen de los fundamentos de la compañía.
El tamaño de las posiciones merece tanta atención como la orientación de la inversión. El mercado de opciones anticipa una variación cercana al 15% después de la publicación de los resultados, la acción mostró una volatilidad inusualmente alta desde su salida a bolsa y el primer vencimiento del período de restricción de venta ocurrirá apenas dos días hábiles después del informe. Estos factores elevan la probabilidad de que los movimientos de corto plazo respondan tanto a la estructura del mercado como al desempeño operativo.
La diversificación dentro del sector espacial brindó poca protección durante los últimos meses. Rocket Lab, AST SpaceMobile y Planet Labs cayeron más del 50% desde sus máximos de fines de mayo, mientras que los fondos concentrados en la industria espacial alcanzaron su pico cerca del 28 de mayo antes de registrar un fuerte retroceso. La correlación entre las empresas del sector permaneció inusualmente alta, lo que indica que una diversificación efectiva para los inversores de largo plazo exige exposición fuera de la propia industria espacial.
Los inversores que evalúan posiciones cortas enfrentan otro tipo de riesgos. Los datos de S3 Partners indican que el interés en corto sobre SPCX es elevado, aunque el riesgo de un salto abrupto provocado por el cierre forzado de esas posiciones parece moderado. Esto indica que la mayoría de los vendedores en corto podría cerrar sus operaciones sin grandes dificultades.
Estas métricas propias muestran que, aunque las posiciones cortas quedaron excepcionalmente saturadas, muchas todavía resultan rentables y podrían cerrarse con relativa facilidad, con un plazo de cobertura de apenas 3,07 días. Una actualización de Starlink superior a las previsiones podría cambiar esta dinámica con rapidez, especialmente antes de que aumente la disponibilidad de acciones para préstamo tras el vencimiento del período de restricción del 6 de agosto.
El primer informe de resultados de SpaceX marcará un hito, aunque difícilmente responderá todas las preguntas de los inversores. El desempeño operativo de Starlink, la asignación de capital destinada a IA y la rentabilidad de los lanzamientos definirán el valor de largo plazo de la compañía. En cambio, el vencimiento de los períodos de restricción, el préstamo de acciones y las posiciones cortas podrían ejercer una influencia mayor sobre la cotización inmediata. Distinguir los fundamentos del negocio de la dinámica bursátil podría ser la principal enseñanza de la primera temporada de resultados de SpaceX.
Este artículo fue publicado originalmente por Forbes.com.
