A pocas semanas de las elecciones legislativas del 26 de octubre, los mercados siguen atentos a la evolución de la economía argentina y al desempeño político del gobierno de Javier Milei. Por supuesto, la atención también está puesta en la negociación del ministro de Economía, Luis Caputo, en Washington para cerrar con el Tesoro de los Estados Unidos un paquete de ayuda financiera. El secretario Scott Bessent dio ayer una nueva señal en ese sentido a través de un post en X. "Me complace dar la bienvenida a @LuisCaputoAR y a la delegación argentina al @USTreasury. Durante su estancia en Washington, continuaremos nuestras productivas conversaciones sobre las diversas opciones que el Tesoro tiene preparadas para apoyar las sólidas políticas de Argentina", aseguró. Pero no hubo más detalles.
De ahí que los activos financieros argentinos mostraron una dinámica mixta en acciones pero con una suba de los bonos a la par de un fuerte volumen en el mercado cambiario que aportó una leve suba del dólar. En ese contexto, se percibe un giro en los análisis de grandes bancos de inversión de Wall Street sobre la Argentina.
Por caso, ds informes recientes, uno de Barclays y otro de Citi, coinciden en destacar un escenario de fragilidad macro y política, pero también en que las decisiones tras los comicios serán determinantes para marcar el rumbo.
Barclays: cambio de régimen cambiario, o crisis
Barclays, tras reunirse en Buenos Aires con medio centenar de analistas e inversores, detecta tres ejes centrales en la conversación: el futuro del régimen cambiario, la política y gobernabilidad, y la emergencia en el mercado de divisas.
Según el banco, hay consenso en que el actual esquema cambiario es insostenible. "El crecimiento está estancado, la política no funciona y no se acumulan reservas", advierte el informe. Para muchos, la corrección —que puede ir desde una recalibración hasta un deslizamiento hacia la flotación plena— es inevitable tras el 26 de octubre.
La principal duda es si Milei se atreverá a dar el giro o volverá a priorizar la desinflación, como en ocasiones previas. "El riesgo es que un resultado electoral decente le dé margen para aplicar medias tintas y enfrentar los mismos problemas dentro de unos trimestres", advierte Barclays.
En el plano político, la entidad considera que Milei cometió un error al confrontar con los gobernadores en la campaña. Su escenario base es que tras los comicios el oficialismo busque reconstruir puentes, replicando el esquema de 2024, cuando los mandatarios provinciales fueron claves para la gobernabilidad.
En cuanto a las elecciones, Barclays prevé que La Libertad Avanza (LLA) obtenga entre 34% y 37%, con Fuerza Patria (FP) en niveles similares. Un resultado sin claros ganadores que dejaría espacio a fuerzas de centro como Provincias Unidas.
Sobre el frente cambiario, el informe advierte que las últimas restricciones podrían limitar la pérdida de reservas a entre US$2.000 y US$4.000 millones hasta la votación, pero la presión seguirá aumentando. Los controles, aunque transitorios, "elevan la vara para lograr calma en períodos preelectorales futuros".
Citi: inflación contenida, pero presión en alza
Por su parte, Citi subraya que Milei enfrenta "mayores presiones inflacionarias en medio de una desaceleración económica", un cóctel que no augura buenos tiempos para su popularidad. La entidad estima que la inflación cerrará 2025 en 32%, con un crecimiento del PIB del 4,5%, recortado respecto a pronósticos previos por la pérdida de dinamismo en la actividad.
El banco también resalta que el deterioro político tras la derrota en Buenos Aires ha intensificado la fuga de capitales y depreciado al peso, obligando al Banco Central a intervenir por primera vez desde abril.
En materia electoral, Citi proyecta que LLA se moverá en una franja de entre 35% y 40% de votos, suficiente para preservar poder de veto en el Congreso junto a aliados, aunque sin mayoría. Para los mercados, ese piso legislativo es clave: "si consiguen 90 o más bancas con aliados, la lectura será positiva", apunta el informe.
En el frente sectorial, Citi destaca que la exposición a Vaca Muerta sigue siendo el activo más atractivo del país, relativamente independiente de los ciclos políticos, con preferencia por Vista, YPF y TGS.
Una encrucijada decisiva
Ambos informes coinciden en que el verdadero test no será técnico, sino político: la capacidad de Milei para construir coaliciones que permitan avanzar con el ajuste y encarar la transición del régimen cambiario.
En palabras de Barclays, se trata de "un llamado de atención difícil de ignorar". Para Citi, el riesgo es que la combinación de inflación más alta y crecimiento más débil erosione el apoyo social justo cuando el oficialismo más necesita ampliar su base legislativa.
Lo cierto es que, con reservas presionadas, un mercado expectante y un calendario político que no da respiro, la Argentina entra en una nueva fase donde las decisiones de las próximas semanas definirán el rumbo hasta 2027.
